操盘平台配资策略聂庆平：资本市场迎来新使命，可从四方面践行新路径

发布日期：2025-01-11 01:04 点击次数：142

中央政治局会议强调要“实施适度宽松的货币政策，稳住楼市股市”。这是继今年9月24日出台金融支持经济高质量发展的“一揽子”政策措施以来操盘平台配资策略，中央进一步明确了支持资本市场发展的重要政策信号。

在新的市场和政策环境之下，资本市场也迎来新使命与新路径。在12月20日召开的2024第一财经资本年会上，中国证券金融公司原董事长聂庆平表示，资本市场的新使命就是要通过央行货币政策重大转变和创新，努力形成资本市场长期向上的趋势，保持经济稳定增长，促进居民收入增长和经济增长同步，推动新质生产力发展。

就资本市场的新路径而言，聂庆平认为，要通过培育耐心资本，坚持价值投资和长期投资，倡导蓝筹投资，深化资本市场投融资综合改革，打通长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性，实现我国资本市场从新兴市场向成熟市场转型。

为何提振股市能刺激经济？

“9.24”政策可归纳为“两降”和“两贷”，是央行实施适度宽松货币政策的重要抓手和政策工具。

首先，“两降”即为降利率和降存款准备金率，这是央行常规的政策、是支持性的调节宏观经济的手段。其次，“两贷”的核心是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。

“这一政策直接针对市场，影响范围相对而言较为广泛。”聂庆平称，互换便利首期操作规模为5000亿元，未来可视情况扩大规模，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。股票回购、增持专项再贷款首期额度为3000亿元，后期根据市场情况评估后可扩大规模，这项工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。

在聂庆平看来，市场普遍看好“9.24”政策，其核心在于，此次政策是我国央行首次创新结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。

运用宽松的货币政策刺激股市是全球主要经济体采取的宏观经济措施。从美国、欧盟和日本央行经验来看，注入流动性来解决股市问题是各国普遍采用的政策。

那么，为何股市能起到刺激经济作用？聂庆平认为，有三方面原因：第一，股市上涨能增加居民的财产性收入，能刺激消费，股市向好，居民消费信心上升，会增加个人消费，带动消费的财富效应很明显；第二，股市上涨能够带动上市公司市值增加，从而激活企业的经济活动，增加贷款需求，扩大投资；第三，股市上涨，国际资本也会随之回归；第四，通过央行刺激政策，做大“股票池子”，通过增加货币供给量，刺激经济增长，减轻通货紧缩的压力。

当然，股市要真正起到刺激经济的作用，仍需改善估值结构和交易结构严重错配的问题。

以沪深300为例，2023年沪深300总市值为56.9万亿元，其市值占比57%，交易占比仅有27%，A股炒作中小股的特点明显，是因为交易结构和估值结构的严重错配。

“如果中国股市要维持‘长牛’，则需要改变错配的结构，当下的低估值是重要的基础或底气。”聂庆平称，在全球资产定价当中，A股市场当中的优质蓝筹股普遍被低估。市盈率排在前60%部分的中国核心资产，市盈率不到10倍。

建议从四方面践行资本市场新使命与新路径

关于如何具体践行资本市场新使命与新路径，聂庆平提出了四点建议。

其一，要完善央行的互换便利机制，充分发挥适度宽松货币政策对股市的长期促进作用，央行支持资本市场的政策从价格信号调节向公开市场操作转变。

“我国央行的互换模式，要成为长期坚持的政策。”聂庆平介绍称，从国际的历史经验上看，从2008年至今，美联储的一系列量化宽松货币政策已经持续将近17年；日本从“安倍经济学”至今也将近14年。

若要用互换便利的资金刺激市场、购买ETF，聂庆平认为，需要考虑以下因素：一是购买指数ETF的范围，央行互换的是全市场5000只股票，还是蓝筹、上证50、中证1000，或是中证500，覆盖范围是需要考虑的方面；二是市值的流动性指标；三是费率的竞标；四是追踪误差和效果，需要测算提振股市的误差程度；五是发行上的信誉，要防范救市资金在职业操守上的风险；六是对市场的影响；七是考虑综合政策目标。

“对于上述问题应如何考虑，有大量需要去研究、政策完善之处，是后续长期的政策过程。”聂庆平说。

其二，大力发展机构投资者，加大蓝筹股的投资比例，市场投资风格从“炒新、炒小、炒差”向高股息、高成长和低市盈率转变，基金投资从主动管理逐步向被动管理转变。

聂庆平称，国外成熟市场的机构投资者比例高，机构引导蓝筹股投资。而A股市场中的机构投资者比例偏低，引导蓝筹股投资的作用有限。目前我国资本市场的投资者结构尚不成熟，个人投资者持仓市值比例将近40%，与全球主要市场相比，个人投资者比重过高，这一结构需要改变。

在改变过程当中，如何促进机构投资者增加投资量，是重要的考虑方向。聂庆平认为，要推动公募基金加大权益投资管理比例，发展ETF有利于形成有韧性的资本市场。作为“主力军”，机构投资者如果能在蓝筹的投资上发挥引导作用，则有利于形成和维持“慢牛”和“长牛”的格局。

其三，加强上市公司市值管理，完善上市公司回购增持机制，从注重融资套现向增加投资回报转变。

“如果央国企上市公司估值能翻番，获得道琼斯指数相同的市盈率估值水平，A股市值在全球股市的占比会大幅提升。”聂庆平称，优化市值管理，能够为国民经济的支柱企业和支柱行业提供更多资金。

在他看来，细化市值管理指引必须有股权激励机制，主要是针对董事和管理层的激励机制，既要包括奖励机制，也要包括惩罚机制。此外，要落实好“员工持股计划”或“股权激励计划”，真正把国有企业搞活搞壮大。

其四，完善股票发行注册制改革，IPO制度逐步从行政审批管理向加大法制约束转变。

“全面实行股票发行注册制，核心是解决股票发行的供需平衡问题，发挥市场在资本配置中的决定作用，企业能否上市，股票能否发行成功由市场决定。”聂庆平认为，要健全注册程序与内涵，不对企业能否上市进行实质性判断；要健全以招股说明书作为法律文件的注册审核制度，注册审核的重点应在于招股说明书信息披露的完备性审核，着重关注发行人是否依据证券法及上市规则进行了全面披露。

另外，聂庆平认为，还需要健全询价机制，完善股票发行承销定价市场化机制。同时，强化违反信息披露要求的法律处罚制度，比如：完善相关的行政、民事和刑事处罚制度体系；明确制定严厉的股票欺诈发行诉讼司法审判制度。

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